中国人寿用16年陪跑杭州银行，却在银行股最风光的2025年选择清仓离场。 四次减持累计套现超30亿元，险资巨头的撤退像一盆冷水，浇在银行股创新高的狂热行情上。 表面看是“资产配置需要”，背后却是分红率低、资本规则变局和银行股分化的三重隐忧。 当国家队都在高位减持，这场资金狂欢还能持续多久？
四次减持套现30亿，精准踩点高位离场
中国人寿与杭州银行的股权故事始于2009年。 作为战略投资者，它一度持股5.55%，位列第五大股东。 但2021年起，减持步伐加速：2021年抛售0.94%股权套现8.43亿元；2023年将2%股权作价14.29亿元转让给杭州市城投集团；2024年减持5930万股再套现7.7亿元；2025年计划清仓剩余0.7%股权（5079万股），预计套现8.6亿元。 若此次完成，16年投资累计套现超30亿元，回报率超180%。
减持时机耐人寻味。 2024年8月首次宣布清仓时，杭州银行股价应声下跌3.92%，随后一个月跌超11%。 而2025年7月本次减持前，杭州银行股价刚创历史新高，年内银行板块涨幅近20%。 险资巨头的“逢高撤退”，与其长期持有形象形成鲜明反差。
分红率23.5%拖后腿，险资用脚投票
杭州银行基本面看似优秀：2025年一季度净利润同比增17.3%，不良贷款率仅0.76%。 但分红率成为硬伤，2024年现金分红仅占净利润23.5%，远低于国有大行30%以上的水平。
对险资而言，分红率是核心指标。 中国人寿副总裁刘晖明确表示，险资配置聚焦“高股息、高资本增值、高ROE”资产。 杭州银行连续三年分红率低于25%，难以匹配险资对稳定现金流的需求。 相比之下，国有大行股息率普遍达5%-8%（如工行6.3%、建行超6%），成为险资“压舱石”。
新会计准则逼宫，波动成本扛不住
IFRS9新规是另一推手。 该规则要求权益资产市值波动直接计入利润表。 杭州银行虽属城商行龙头，但股价波动剧烈：2024年单季度跌幅超10%。 对险资而言，这类资产会放大财务报表波动，不符合“收益平滑”需求。
中国人寿的撤离并非孤例。 中国太保2022年已清仓杭州银行，套现34.45亿元。 两大险企撤退后，城商行股权接盘方转向地方国资，如杭州市城投集团接手中国人寿转让股权，形成“区域资本主导”新格局。
国有行稳坐，城商行承压
尽管银行板块年内涨幅近20%，但内部冰火两重天。 一边是国有大行获险资增持：2025年一季度末，险资持有银行股市值达2657.8亿元，前十大重仓股中7只为银行股。 另一边，城商行遭密集减持：除中国人寿外，长沙银行股东湖南三力、齐鲁银行股东重庆华宇均在6-7月宣布减持。
分化背后是基本面差异。 国有行资本充足率高（如工行核心一级资本充足率14.64%），而杭州银行转股后核心一级资本充足率仅9.7%。 关键是资产质量：杭州银行涉房贷款不良率达6.36%，远超行业均值。
净息差跌破警戒线，1.43% VS 1.51%不良率
银行股狂欢掩盖不住盈利危机。 2025年一季度商业银行净息差降至1.43%，首次低于不良贷款率1.51%。 招商银行行长王良直言：“这是重要拐点。 净息差应覆盖信用成本、运营成本和资本成本，倒挂将威胁银行可持续性”。
杭州银行虽净利润增速亮眼，但净息差仅1.52%，逼近行业警戒线。 再融资更雪上加霜：2025年7月，该行150亿可转债完成转股，股本扩张22.2%。 若未来仿效国有大行“定增价低于净资产”模式，将进一步摊薄股东权益。
银行退潮，科技股接棒
中国人寿减持银行股的同时，主力资金正涌向科技板块。 7月15日，CPO龙头中际旭创获机构席位单日净买入8.16亿元，创两年新高。 同一日，新易盛获机构买入8056万元。
市场格局随之裂变：上证指数呈现“缩量上涨、放量下跌”，创业板指则“放量上涨、缩量下跌”。 7月15日，银行股下跌拖累沪指失守5日线，而创业板指逆势冲高，AI算力、智能体等板块集体异动。#夏季图文激励计划#
股民恐慌，机构分歧
中国人寿清仓公告后，杭州银行股吧瞬间炸锅。 投资者留言：“国家队开始高位减持银行股了！ ”“银行到顶了，开始收割了”。 市场情绪转向谨慎，7月16日银行板块29家下跌，厦门银行、齐鲁银行跌超2%。
但机构观点分化。 天风证券认为银行股仍有配置价值，因“股息率超4%仍高于长债收益率”。 而南开大学金融发展研究院院长田利辉指出：“减持本质是资本优化配置，但需警惕集中减持反映的预期分化”。
